“中年”老板电器，吊死在房地产上了

股价震荡走跌、业绩持续下滑、房地产持续出清……多重影响之下，45岁的老板电器似乎办法不多。老板电器因房地产而兴，如今也因房地产衰落。有研报预测房地产有望2026年止跌，但问题是老板电器能否撑到那个时候？

文｜韩湘

45岁的老板电器，疲态尽显。

近日交出的一份三季报里，老板电器的营收相较去年同期下滑6.78%，归母净利润则下滑了12.44%。单论第三季度，营收和归母净利润分别降了11.07%和18.49%，出现了跌幅进一步扩大的迹象。

毫无疑问，这是一份失败的季度报。和年初总经理任富佳提出两位数的增长目标，形成了鲜明的对比。当然，2024年还有一个季度，要实现任富佳的增长目标，四季度的营收增长水平得大增50%以上才行，这对困境中的老板电器来说，何其难呐。

老板电器从未像当下这般窘迫。当年公司经营曾随房地产发展而兴，如今伴随房地产市场的下行，老板电器也因与之深度绑定而同落。

在「数智研究社」看来，单纯将老板电器走上“下坡路”完全归因于房地产市场的下行说不过去。最大的问题当属房地产在市场增长期中，老板电器完全沉浸在“随风起”中，丝毫没想过转型升级抢抓机遇，到最后沦落至自食苦果的境地。

钱越来越难赚了

今年3月，国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。8月，商务部等多部门联合下发《关于进一步做好家电以旧换新工作的通知》。

按理来说，以旧换新补贴政策加上高温天气对需求的刺激，家电行业整体出现了回暖迹象，但对各家来说，悲欢各不相同。前三季度美的集团营收和归母净利润分别大涨9.57%和14.37%，华帝股份营收和净利润分别涨了3.27%和12.28%。

但是，和以旧换新中获益的玩家们相比，老板电器却交出了一份营收净利双降的业绩。前三季度，老板电器实现营收73.96亿元，同比降了6.78%，归母净利润实现12.02亿元降低12.44%。

单看第三季度，老板电器实现营收26.66亿元降低11.07%，归母净利润4.43亿元降低18.49%。和第一季度、第二季度4.16%和8.48%的归母净利润降幅相比，老板电器在三季度的下滑又加速了。

如果四季度无法实现逆风翻盘，那么老板电器将有望创造上市14年来首次出现营收负增长的“历史纪录”。与此同时，老板电器也只有在2020年上半年因为众所周知的原因，交出了营收净利双降的半年报。

与此同时，老板电器的现金流状况也处于持续恶化的状态。数据显示，老板电器前三季度经营活动产生的现金流量净额为5.26亿元，同比大降62.30%。至于原因，老板电器宣称是公司汇款减少，向供应商付款增加所致。具体什么原因，懂的都懂。

据「数智研究社」了解，截至目前老板电器的产品主要分为三大类，一是吸油烟机、燃气灶、消毒柜等。二是蒸烤一体机、烤箱等。三类是洗碗机、热水器和净水器等。九类核心产品中，只有热水器的营收在上半年出现了增长，其他如洗碗机、消毒柜等均出现了下滑迹象。要知道，热水器占营收的比重不到2.5个百分点，对业绩的帮助极其有限。

营收不行了，作为核心单品的吸油烟机和燃气灶的毛利率，在上半年的降幅也十分明显，分别为4.31%和3.52%。

事实上，早在2022年和2023年间，老板电器的营收增长就已经明显放缓了。2022年，老板电器将业绩低迷归因于市场低迷，2023年也有理由2024年即将走完，相信老板电器也会给出”转型遇阻“的理由来。

另一边，在2022年老板电器业绩增速放缓之际，曾扬言要在2023年至2025年间重新打造一个新老板电器。按照2022年突破100亿元的营收规模算，2025年要想实现200亿元的营收目标，无异于痴人说梦，大言不惭。

对于当下的老板电器，机构也明确不看好未来的表现。房地产不出清，老板电器看不到什么曙光。

摆脱不了房地产

11月底，中信建投发布研报称，中国房价有望在2026年前后止跌回稳。作为对比，高盛的研报更显积极一些，称中国房价将在2025年底前后企稳，预计平均房价在2027年将同比上涨2%。2027年新房销售额将稳定在8万亿元左右，约为峰值的40%。

据「数智研究社」了解，老板电器和精装修业务绑定极深，和中国恒大、碧桂园等大型房企都有极为密切的合作。在互动平台上，老板电器董秘曾透露，2023年工程渠道销售收入占比约20%。相较之下，华帝股份的比例只有8%左右。

在2021年，老板电器将来自于中国恒大精装修业务的6.6亿元应收款项和票据，全部计提了信用减值损失。这种影响据悉将持续至2023年底，应收账款将高达30亿元，坏账准备也将增值12.24亿元。到2024年上半年，老板电器的坏账准备还有12.21亿元。

遥想当年，靠着和精装修工程的深度绑定，老板电器在住宅精装修厨电市场的份额常年保持在36%以上，高居行业第一位。但是，过度依赖房地产，也让老板电器在当下房地产持续出清、中国恒大暴雷等事件中被不断波及。

当然，抛开房地产市场下行对于老板电器的影响外，公司自身的战略定位和转型，也好像比较乱。比如说，在集成灶业务在房地产迅猛发展时，老板电器似乎并不那么重视，直到2022年才开始押注。不过此时房地产市场已经开始出现下行迹象，集成灶也自然而然没能享受到行业发展红利，反倒陷入了竞争的红海之中。集成灶只是一个缩影，在任富佳治下，洗碗机、净水器等生活电器品类的扩张上，老板电器也没吃上大肉。雷声很大，但雨点并不大。

2024年来，老板电器又“与时俱进”，将AI带到了厨房里面。在AI手机、AI PC、AI大模型等万物都可以用AI重做一遍的当下，老板电器在“重返未来2024”发布会上发布了全球首个AI烹饪大模型“食神”，据发布会称，食神能为用户提供个性化烹饪建议，可以通过观察烹饪环境、感知用户情绪为烹饪增加情绪价值。

很明显，食神发布背后，老板电器寄希望其能拯救当下低迷的业绩。看看当下做AI的，哪家是赚钱的呢？老板电器寄希望于AI来拯救业绩，至少从目前来看，仍然不现实。

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